Интервью с Юрием Волковым, экспертом в области корпоративных финансов, директором новой программы «Финансы и Инвестиции».
В октябре 2024 года стартует новая программа «Финансы и Инвестиции» Центра международных программ МВА РАНХиГС. Директор программы Юрий Волков (на фото в анонсе) рассказал о том, как меняются практики управления финансами и инвестициями, какие новые задачи стоят перед финансовой функцией и что предлагает новая программа в качестве ответа на вызовы стремительно меняющей экономической среды.
Юрий Волков, директор программы «Финансы и Инвестиции», эксперт в области корпоративных финансов, преподаватель РАНХиГС, МГУ и ВШЭ, бизнес-консультант: 50+ компаний-клиентов, член совета директоров ряда компаний, в области управления финансами работает более 20 лет.
Что изменилось за последние годы в сфере финансов
Executive.ru: С какими вызовами сталкивается сегодня бизнес в вопросах управления финансами и инвестициями?
Юрий Волков: Последние несколько лет происходят стремительные изменения условий экономической жизни и условий работы финансовых рынков. Изменения начались, мы можем считать, с 2020 года, с момента пандемии ковида, а в 2022 году, когда началась СВО, изменения продолжились и усилились.
Executive.ru: Что изменилось в экономических условиях? Поясните подробнее.
Ю.В.: Наверное, самое главное, что рынки вошли в состояние определенного популизма и стагфляции. Это не было совсем уж неожиданным событием, в принципе, заранее было понятно, что мы будем погружаться в состояние стагфляции.
На большом мировом рынке начинается симбиоз стагнации, когда нет роста экономики, и инфляции, когда рост цен идет на 7-8% и более. Такая комбинация условий уже наблюдалась в 1970-е годы. И сейчас, примерно с 2020 года, когда запустился этот процесс, мы имеем определенный повтор, втягиваясь в состояние одновременно стагнации и инфляции.
С точки зрения финансов это очень сложная ситуация, потому что трудно предсказать, каким будет выход из нее. Для того чтобы преодолеть стагнацию и обеспечить рост экономики, должно быть увеличенное предложение денег, а для этого нужно снизить процентные ставки по кредитам. Но, если снизить процентные ставки по кредитам, это приведет к стимулированию инфляции. А если инфляция и так уже высокая, то такой инструмент не подходит. И наоборот, для того чтобы обуздать инфляцию, требуется поднять процентные ставки по кредитам, но от такого решения пострадает рост экономики.
В 1970-е годы западные рынки уже были в состоянии стагфляции и вот сейчас, примерно с 2020 года, опять сталкиваются с похожей ситуацией. При этом, надо сразу отметить, что российский рынок и тогда, в 1970-е годы, и сейчас идет несколько другим автономным путем. Как следствие возникают сложности для оценки инвестиций.
Мы привыкли за последние четверть века, что западные наработки по оценке инвестиций, пусть с некоторыми допущениями, но применимы для оценки инвестиций у нас дома в России. Однако в нынешних условиях это сделать практически невозможно или крайне сложно, так как развитые рынки и европейский, и американский, и японский рынки в разной степени погрузились в состояние стагфляции, которое приводят к тому, что пассивные инвестиции становятся крайне затруднительны.
В России стагфляция не просматривается: у нас есть стимулирование роста экономики, есть безумно высокая ключевая ставка Центрального банка, но при этом сохраняется рост экономики. Комбинация факторов, которые есть у нас сейчас в России, принципиально другая. Таким образом, для оценки инвестиций на сегодняшний момент применяется одна логика на западных рынках, и другая у нас. При этом оценка инвестиций на рынках стран Азии, в первую очередь, Китая и Вьетнама – это вообще третья ситуация, где сохраняется обычная экономическая модель роста.
Как изменилась роль управленцев в финансах
Executive.ru: Что это значит для управления финансовыми ресурсами компании? Как меняется роль и задачи руководителей финансовых функций?
Ю.В.: Набор перечисленных изменений приводит к тому, что резко усложняется ситуация по управлению финансами. С одной стороны, доступность денег. Сейчас в нашей стране проблема финансирования бизнеса не входит в число наиболее приоритетных. С этой точки зрения, компетенции финансового директора по обеспечению финансирования важные, но в моменте далеко не ключевые факторы успеха, так как на российском рынке доминируют заемные средства финансирования, а получение кредитов достаточно отработанная процедура. Кредиты могут получить почти все желающие достойные заемщики.
С другой стороны, за прошлые годы среди профессионалов финансовой отрасли сформировалось мнение, что высшая стадия развития компании – это размещение акций. Размещение, как правило, проводилось на иностранных биржах. Чаще всего российские компании размещались на бирже в Лондоне, реже на американских биржах. Подготовка и выход компании на размещение акций за границей понималась как некая высшая стадия в развитии финансовых процессов внутри компании. В текущих условиях ожидать размещения акций российских компаний на иностранных биржах не приходится. И вообще, размещение акций сейчас стало принципиально другим инструментом. Это достаточно важные изменения, которые требуют отдельного комментария.
Важно отметить, что уже полтора года как наблюдается новый тренд – компании активно размещают акции на Московской бирже. Пока, конечно, эти размещения не сильно большие по размеру, и сравнить их с эпохой прошлых размещений на зарубежных площадках невозможно. Однако качество размещения принципиально изменилось в лучшую сторону. И это очень важный позитивный тренд.
Если раньше на иностранных биржах размещались в основном крупные российские компании, так или иначе связанные с результатами приватизации, то сейчас среди размещений доминируют компании, которые являются относительно новыми, созданными с нуля предпринимательскими бизнесами. Честно говоря, мне как эксперту, многие из компаний и банков, которые в последнее время размещают свои акции на Московской бирже, очень нравятся. Некоторые, наоборот, совершенно не нравятся, но они точно не оставляют равнодушным.
С точки зрения финансов здесь возникает один очень важный вызов. У многих из этих новых публичных компаний толком нет баланса. И это очень важная проблема, которую мы обсуждаем и отрабатываем в учебном процессе новой программы «Финансы и Инвестиции». Нам нужно понять бизнес-модель, оцифровать ее и оценить стоимость компании, даже если у компании нет в традиционном понятии активов, нет в традиционном понятии баланса. Точнее говоря, балансы, конечно, есть, как и все остальные формы отчетности, однако ключевые факторы успеха являются активами, не отражаемыми в плане бухгалтерского учета в отчетности, как то: клиентская база, способность к инновациям, хорошая команда сотрудников.
Это важнейшие факторы успеха компании, и сейчас мы стоим перед важной проблемой правильной оценки этих активов с целью корректного расчета капитализации на Московской бирже. С точки зрения качественного развития процессов, это важная и очень позитивная тенденция. Сейчас Московская биржа открыта для размещения компаний среднего бизнеса.
Кроме того, в текущем году четко видна проблема, связанная с дорогими кредитами. Мы с вами наблюдаем нехватку ликвидности как на российском, так и на большинстве международных рынков, что как раз приводит к достаточно высоким процентным ставкам. Процентные ставки по кредитам в России, которые начинаются от ключевой ставки ЦБ в 16% годовых, конечно, являются запредельными.
Однако, если взять отчетность первого квартала 2024 года, очень многие компании показывают достаточно успешный рост и позитивное развитие, несмотря на дорогие кредиты. Это является новым вызовом и требует осмысления в рамках нашей программы – как мы можем выстраивать финансовую работу и какие контрольные показатели использовать, когда ставка по кредитам запредельно высокая, но при этом многие компании и целые отрасли достаточно успешно развиваются.
Почему запустили программу «Финансы и Инвестиции»
Executive.ru: Почему в вашей Школе появилась программа «Финансы и Инвестиции» и чем она отличается от других образовательных продуктов?
Ю.В.: Наша Школа развивается, а развитие означает, что мы находим новые ниши и формы. Традиционно, основным продуктом Школы был портфель программ MBA. MBA и Executive MBA – это продукты большие, двухлетние, рассчитаны в основном на собственников бизнеса и генеральных директоров.
В этом году мы предлагаем новую, более короткую программу, рассчитанную на год, узко сфокусированную на, так называемой, «твердой» составляющей компании, где важно управлять финансовыми показателями, нужно считать и принимать рациональные решения.
Программа появилась как определенный ответ на запрос: у нас есть слушатели, кому нужен весь комплекс знаний и навыков, связанных с MBA, и «твердая», и «мягкая» составляющая. А есть те, кому нужна в первую очередь «твердая» составляющая, знания и навыки в области рациональных вещей, количественно измеримых показателей финансов, экономики и смежных сегментов – вот такую аудиторию и привлекает данная программа.
В новой программе будет немного «мягких» элементов. Они, безусловно, важны, но для развития «мягких» навыков есть другие программы, в том числе и короткие специализированные. Каждый из наших потенциальных слушателей может выбрать якорный продукт, двухлетнюю программу MBA, в которой есть и «твердые» и «мягкие» компоненты или выбрать программу «Финансы и Инвестиции», в которой развитие профессиональных финансовых компетенций, «матчасть», является доминирующей составляющей
Executive.ru: Какие главные задачи сегодня необходимо решать финансовому директору, и как программа помогает адаптироваться к ситуации?
Ю.В.: Сейчас многие задачи, которыми традиционно занимается финансовый директор, становятся менее значимыми, например, кредиты, валютный вопрос (при наличии того объема санкционных ограничений, который сейчас существует), а с другой стороны, происходит расширение функционала. И это очень важный процесс. Что нового и полезного может сделать финансовый директор в новых условиях? Наверное, так следует ставить вопрос.
В предыдущие годы мы привыкли, что главным показателем эффективности деятельности финансового директора является стоимость компании. С этой точки зрения получается, что финансовый блок и соседние блоки, например, стратегическое развитие, в значительной степени были пропитаны логикой, что управленческие решения должны способствовать максимизации стоимости компании.
В данный момент рынки находятся в аномальном состоянии, и продажа бизнеса – дорогая непрогнозируемая по времени задача. Ликвидность распределена неравномерно. Поведение рынков на моменте стагфляции и действии прочих аномальных внешних факторов спрогнозировать достаточно сложно. Поэтому задача финансового директора смещается от увеличения стоимость компании и продажи бизнес по цене х5 –краткосрочной проектной работы, к долгосрочным задачам, когда я, как финансовый директор, обязан обеспечить устойчивость и выживание своей компании при любых внешних, зачастую не совсем понятных, аномальных условиях
Таким образом, главная задача финансового директора на данный момент – это обеспечение устойчивости компании. А для этого нужна грамотная работа с резервами, навыки и умения качественного прогнозирования в краткосрочном и в долгосрочном периоде. Также нужны навыки по работе с активами, выявлении важных активов и активов, которыми, в принципе, можно пожертвовать, взяв их в аренду.
Другой вызов, который стоит перед финансовым блоком – это процесс цифровизации. За последние годы накопились огромные массивы данных. И сейчас я как финансовый директор должен уметь работать с большими данными: собирать, структурировать, анализировать и использовать данные для принятия оптимальных решений.
Качество аналитической работы является чрезвычайно важной задачей. При тех аномалиях, которые наблюдаются на большом финансовом рынке, возникает потребность повышения качества принимаемых решений, в первую очередь, решений в области инвестиций. Почему? Потому что сейчас не приходится ожидать какой-то фантастический темп роста бизнеса. Экономическая ситуация не простит ошибку при принятии неверного инвестиционного решения.
При этом, и в России, и на западе хватает компаний, которые, к сожалению, идут по японскому пути: берем много дешевых кредитов в расчете на то, что экономика будет расти, главное повысить долговую нагрузку, а там разберемся. К счастью, в России это все-таки не главный тренд, хотя и очень заметный, и задача финансового директора в том, чтобы не ошибиться и не соблазниться на относительно легкодоступные деньги, а соглашаться только на окупаемые рациональные инвестиции.
Существует еще одна сложность в расчете стоимости, связанная с тем, что для успешной деятельности компании нужны не только материальные активы. Рационально мы можем рассчитать окупаемость инвестиционного проекта, если мы вкладываемся в материальные активы: станки, основные средства, серверы, автомобили и так далее. Но успешность компании в значительной степени состоит из инвестиций в нематериальные и неявные активы, как то: лицензии, патенты, новые знания, бренды, связи разных видов.
И здесь возникает задача специалиста по финансам корректно, правильно оценивать окупаемость инвестиций в этот блок. Мало того, инвестиции в нематериальные активы в большинстве случаев являются главным фактором успеха. Вот тут и возникает сложная задача, требующая решения: накопленный опыт оценки инвестпроектов касается в первую очередь материальной составляющей, в то время как главным фактором успеха являются нематериальные активы.
В программе «Финансы и Инвестиции» мы как раз и будем отрабатывать все эти сложные вопросы и задачи нового времени.
Кому подойдет программа «Финансы и Инвестиции»
Executive.ru: На кого рассчитана программа «Финансы и Инвестиции»? Кто целевая аудитория?
Ю.В.: Мы видим несколько аудиторий, которым программа может быть интересна и полезна. Первую целевую аудиторию условно назовем «бывший главный бухгалтер» – это специалист с профильным образованием и профильным опытом работы, как правило, в должности главного бухгалтера. Это важная роль в компании, которая означает, что у специалиста есть доверие со стороны директора и собственников бизнеса.
Однако для дальнейшего профессионального развития главный бухгалтер должен перейти на ступеньку выше и заниматься не только вопросами учета и контроля, которые ближе к бухгалтерской функции, а заниматься вопросами анализа, управления и принятия долгосрочных решений. И здесь наша программа является важным и полезным инструментом для того, чтобы главный бухгалтер мог получить дополнительные знания и навыки и развивать не только собственную карьеру, но и профессиональную экспертизу.
Вторая целевая аудитория – это специалисты из смежных профильных подразделений: сотрудники маркетинговых и инженерных департаментов, HR, производственники, логисты. Это соседние по отношению к финансам функциональные области. Для этих специалистов возникает очевидная необходимость и польза от погружения в финансовую функцию – получить знания по финансам и инвестициям для того, чтобы финансово обосновывать принимаемые решения, повышать их эффективность и принимать рациональные окупаемые инвестиционные решения в своих подразделениях.
Специалисты из соседних, близких функциональных областей хорошо умеют работать в своей системе координат, но не по части финансов. Это важные показатели сами по себе, например, для производственников – это натуральные единицы, для маркетологов – удовлетворенность клиентов, для HR – текучесть кадров. В рамках программы «Финансы и Инвестиции» специалисты этих направлений осваивают навык перевода привычных метрик в финансовые показатели, учатся вести разговор на языке финансовых результатов – это необходимая компетенция для тех, кто планирует двигаться вверх по карьерной лестнице.
Третья аудитория – это представители семейного бизнеса, люди, у которых есть сумма свободных средств и необходимо эти свободные средства грамотно окупаемо инвестировать, представители семейных фондов, как мы говорим, индивидуальные или институциональные инвесторы.
Особенности программы «Финансы и Инвестиции»
Executive.ru: В чем особенность программы «Финансы и Инвестиции»? Представителям каких компаний она будет наиболее полезна?
Ю.В.: Мы исходим из того, что основная часть аудитории программы работает в средних по размеру компаниях с годовым оборотом, в зависимости от отрасли, от 5 до 40-50 млрд руб. Это компании, у которых есть хорошо выстроенный бизнес, а первоначальные болезни роста, характерные для самой ранней стадии, уже преодолены. Эти компании через некоторое время потенциально могут стать публичными. А могут никогда и не принять решения о публичном размещении, но по размеру и зрелости бизнеса находятся в зоне, позволяющей им стать публичными компаниями.
Мы будем рады видеть также представителей более крупных компаний, для них особенно привлекательным будет блок по оценке инвестиций. А также инвесторов, которые готовы вкладывать свои собственные средства или средства семейных фондов, семейных бизнесов и которым необходимы знания и навыки в этой сфере.
Особенность программы «Финансы и Инвестиции» заключается в том, что мы берем классические вопросы и темы корпоративных финансов, которые ранее входили в подготовку CFA уровня CFA-1, CFA-2 и разворачиваем их под наши современные задачи с учетом работы на аномальных рынках с акцентом на частные компании, которые имеют возможность стать публичными.
Программа фокусирует внимание на вопросах обеспечения долгосрочного, устойчивого, успешного развития компании, в первую очередь, на национальном рынке. Следующий по важности фокус – это страны ЕврАзЭс. Мы будем рады видеть на нашей программе специалистов из компаний стран Евроазиатского экономического союза.
Далее смотрим на экономики развивающихся стран, что вполне объяснимо, так как большинство стран развивающихся рынков являются дружественными по отношению к России. И, наконец, рынки развитых стран, хоть и недружественных, но с точки зрения финансовых вопросов, изучение их опыта имеет смысл для правильного построения успешного бизнеса у нас дома, в России. По степени значимости именно так: сначала наш национальный рынок, затем экономики ЕврАзЭс, развивающиеся рынки и, наконец, развитые.
Подробнее о программе «Финансы и Инвестиции» можно узнать 13 июня во время Дня открытых дверей или на сайте Центра международных программ МВА РАНХиГС.
